尹沿技执业证书编号：S1
王强峰执业证书编号：S9
投资策略
我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。核心观点
行业周观点
本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第18位，上涨1.81%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别2.08%、5.85%，申万化工板块跑输上证综指0.27个百分点，跑输创业板指4.04个百分点。
本周美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，国际原油价格全面上涨。截至5月25日当周，WTI原油价格为.09美元/桶，较上周上涨0.68%，较上月均价上涨8.28%，较年初价格上涨45.02%；布伦特原油价格为.03美元/桶，较上周末上涨4.51%，较上月均价上涨7.38%，较年初上涨44.38%。能源价格高位震荡，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。
我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。
（1）供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长，加上全球新增产能有限且国外部分国家磷肥出口受阻，全球磷肥价格不断攀升。据测算，俄罗斯的磷肥出口在-万吨，占全球出口市场14%-16%。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。
（2）价差继续扩大。磷化工下游种类较多，目前多数产品处于价差扩大阶段。由于磷矿石价格处在高位且硫磺价格不断攀升，磷肥企业价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差有望继续扩大，目前部分产品价差超过元/吨。
（3）业绩大超预期。磷肥企业年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业即将结束国内春耕需求，但库存低位，二季度出口有望缓解，同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。
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