导语
年一季度硫磺市场价格持续上行，市场氛围向好；其背后的价格驱动因素都有哪些？二季度硫磺市场价格是否能够出现拐点？卓创资讯分析师将一一为您解析。
一季度硫磺市场存在供应缺口，市场处于供不应求的格局，是价格持续上涨的本质原因；港口企业硫磺库存可控，价格试探性上行，一定程度支撑国产硫磺市场价格。
图1
通过对-年过去5年硫磺日均价数据加工，获得最大值、最小值和平均值的月度均值；如图1所示，年月均值远高于过去五年的最大值，且价格持续上涨；根据近年来硫磺价格波动特点，年硫磺整体价格处于高位运行。据卓创资讯分析师统计，年一季度月度均值分别为.90元/吨、.27元/吨和.58元/吨。年一季度硫磺市场价格均值为.33元/吨，较年四季度上涨.87元/吨，涨幅19.97%；较去年同期上涨.08元/吨，涨幅.79%。
图2
大宗商品都有自己的季节性的波动特点的，我们基于-年硫磺日均价历史数据，进行数据加工，得到图2蓝色的季节性波动指数的走势线。其中3月、11月季节性指数相对较高，为传统春耕和冬储季节，下游需求向好，故而支撑硫磺市场价格上涨；4-7月季节性指数相对较低，为传统淡季。根据季节性波动特点看，年3月季节性指数较2月上涨，现在处于上行阶段，符合季节性波动特点；然而年2月季节性指数较1月也是上涨，与季节性指数下跌不符，故而不符合季节性波动特点。
图3
如图3所示，年一季度硫磺资源总供应量（不包含库存）均低于总需求量，市场呈现供不应求的格局，这也是一季度价格持续上涨的最本质的驱动因素。因国产炼厂检修集中，进口硫磺到港量有限等原因，市场资源供应量相对有限；但是因下游装置开工率变化不大，市场存在刚性需求；此外，下游用户春节节后集中补货和磷肥生产企业春耕备肥大量囤储原料硫磺，磷肥一铵开工率一度提升至60.26%；以及受“买涨不买跌”的市场心态影响，市场业者囤货热情高涨，需求面持续释放利好。据卓创资讯统计，年一季度硫磺总供应量、总需求量月度均值分别为.34万吨和.02万吨。
图4
分析完国产硫磺市场，我们将目光转移到港口硫磺市场。一季度美金市场价格重心上行，季度均价环比涨幅明显。如图4所示，卡塔尔FOB价格和CFR中国价格持续上涨，其中3月卡塔尔FOB价格为美元/吨，较2月上涨18美元/吨，涨幅5.71%。美金盘价格上行，支撑了港口硫磺价格的上行；截至3月底，镇江港口硫磺市场主流参照-元/吨，较上月末上涨17.99%。评估的港口套利空间的计算公式，套利空间=镇江港价格-进口成本，进口成本=当日汇率*上个月中国CFR日度评估均值*增值税1.13*进口关税1.01+40左右港杂费。根据这个公式，3月港口硫磺套利空间均值为.27元/吨，环比上涨.15%，年一季度套利空间均值为元/吨。港口价格高位，也一定程度支撑了国内硫磺市场价格。
图5
港口库存可控，一定程度支撑港口硫磺市场价格。如图5所示，一季度港口库存是震荡下降的。主要因为国产硫磺资源量相对较少，难以满足市场业者需求；所以部分下游磷肥生产企业只能采购价格相对较高的港口硫磺资源；不过因为进口硫磺价格相对较高，港口企业进口力度降低，所以其库存量是不断下降的。截至3月底国内硫磺港口库存总量在.82万吨，较月初减少6.18万吨，跌幅4.98%；较去年同期减少.91万吨，跌幅54.11%。港口企业无库存压力，不断试探性推涨港口硫磺价格，也反向支撑了国内硫磺市场价格的上行。
后市展望：二季度国内硫磺市场价格或先涨后跌，价格出现拐点。主要原因：二季度初期，硫磺市场价格或延续一季度走势，低价的主营企业价格继续补涨；不过在政策面引导下，下游磷肥产品价格推涨存在难度，或一定程度抑制原料硫磺的价格上涨的幅度。此外，随着下游磷肥和硫酸装置开工率降低，且市场业者看空后市，囤货热情减少，市场需求面释放利空，二季度后期硫磺价格存下行可能。但是考虑到国产炼厂和港口企业库存依然低位，且硫磺产量和进口量均存减少预期，预计硫磺价格下跌幅度相对有限。值得注意的是，因交通运输受限，各区域间硫磺市场价格走势或出现差异化。
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