全球粮食价格上行,化肥行业景气度回升化

氮、磷、钾是作物生长必不可少的三大基础元素，化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥和复合肥四个子行业，产业链主要分为“原材料-基础肥生产-二次加工-销售”等环节。

根据农业部《到年化肥使用量零增长行动方案》，我国耕地基础地力偏低，化肥施用对粮食增产的贡献较大，大体在40%以上。

年全球新冠疫情背景下粮食安全的重要性进一步凸显，-年全球粮食种植面积下降引发的粮食危机或也在显现，加上年美国、巴西等农业大国发生干旱灾情，而国内华北地区则在秋收时节遭遇了近50年来最严重的一次洪涝灾害，导致全球粮食价格一路上行。

俄乌冲突背景下，全球粮食价格继续强势上行，海内外化肥价格差异较大。

据联合国粮农组织数据，俄罗斯是全球第三大小麦生产国，年小麦产量达8,万吨，占全球小麦总产量的11%；同时俄罗斯也是全球最大的小麦出口国，年出口量占全球出口总量的21.99%。此外，由于位于世界三大黑土区之一，乌克兰具有优质的土地资源，是全球第三大玉米出口国，占全球出口总量超过10%，被称为“欧洲粮仓”。年2月俄乌冲突发生后，双方相继宣布禁止出口部分农产品，且运输途径受阻，全球粮食供应短缺情况加剧，助推粮价再创新高。此外，全球海运费上涨、海外天然气等能源价格高位以及西方国家对俄罗斯等采取的制裁措施等因素也导致全球肥料产能释放不达预期、进出口不畅。在供需逐渐趋于平衡、粮食重要性日益凸显等宏观背景下，化肥行业景气度见底回升，价格开启上行通道。

根据Wind数据，截至4月14日，国内尿素（46%）、磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵、钾肥分别报2,、3,、3,、4,元/吨，较年初涨幅达到15.8%、28.6%、5.3%、29.7%，较年初涨幅高达57.3%、77.3%、60.1%、.2%；此外，海内外化肥价格差异较大，4月14日国际端尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、氯化钾分别报5,、7,、5,、5,元/吨（按1美元=6.41元人民币折算），较国内价格对应分别高出2,、4,、1,、元/吨，化肥出口企业有望获得丰厚利润。

氮肥：全球尿素需求稳定价格高位，国内煤价高位下气头尿素更具成本优势

尿素是主要的氮肥品种，我国尿素产能以煤头尿素为主。

工业生产中主要以煤或天然气为上游原料（对应分为煤头尿素和气头尿素两种），通过制取合成氨后进一步制成尿素和其他氮肥。西方国家主要以天然气为原料生产合成氨和尿素，基于我国多煤贫油缺气的能源结构，我国煤头尿素产能占比达到70%以上。

全球氮肥产量平稳上行，俄罗斯为全球最大的氮肥出口国。

从出口来看，年全球氮肥出口总量万吨，其中俄罗斯、中国大陆与卡塔尔出口占比分别为15.47%、12.87%、5.08%。

磷肥：我国磷肥产能全球领先，供给侧改革及环保政策持续优化磷化工产业格局

磷化工下游主要包括磷肥和磷酸盐两个子行业，细分来看，磷肥为磷化工行业中占比最大产品，磷肥行业的中游是湿法磷酸，再进一步生产出磷肥，下游为农业生产；磷酸盐行业的中游是生成热法黄磷，通过加工再生成磷酸盐，磷酸盐应用于下游的洗涤剂、金属表面处理、工业水处理、建筑工业、医药、塑料增塑剂等领域。

磷酸一铵、磷酸二铵为主要磷肥品种。

磷肥属于农作物的基础用肥之一，主要作用在干促进植物根部发育，施用季节较为固定，一般是以春秋两季为主，种植玉米、小麦、棉花等大田作物初期使用，其他季节用量相对较少。

磷酸一铵（NH4H2PO4）、磷酸二铵（(NH4)2HPO4）主要用于补充磷元素，氮元素贡献量较少，两者的区别在于：

（1）氮磷比，磷酸一铵的氮磷比为1：4.5，磷酸二铵氮磷比为1：2；

（2）酸碱性，磷酸一铵溶解到水后呈酸性，而磷酸二铵呈碱性，用在不同的土壤中；

（3）使用方式，在我国磷酸一铵为直接施用，磷酸二铵需要制作成复合肥才能被作物吸收。

我国磷矿资源储量分布不均衡，云南、贵州、湖北、四川、湖南五省的保有储量超过了全国总保有储量的80%以上，“南磷北运，西磷东调”成为我国磷资源供应的基本格局。我国磷矿资源具有富矿少贫矿多、易选矿少难选矿多、伴生矿多、品位低等特点，目前中国磷矿石平均品位仅为23%，远低于30%的全球平均水平，早期往往是只采富矿而遗弃贫矿，被遗弃的贫矿未来无法再利用，资源浪费严重。

行业企业方面，国内磷酸一铵、磷酸二铵产能集中度总体保持增长，据我们统计，前十名企业有效产能占比分别由年的46%、78%提升至年的59%、85%。

年以来，原材料磷矿石、硫磺、硫酸等价格上涨，磷铵企业利润持续倒挂，生产承压。

国内方面，据Wind及百川盈孚数据，-年，国内磷肥价格处于震荡调整态势；年以来，全球疫情背景下的粮食安全保障带动了化肥下游需求的持续增长，同时全球磷肥新增供给有限且存量产能供应受限，叠加国内春耕旺季的影响，供需持续偏紧态势助推磷肥价格一路上涨，截至4月14日，国内磷酸一铵（55%粉状）、磷酸二铵市场均价分别达到3,、3,元/吨，较年初涨幅达到77.3%、60.1%。

价差方面，原材料磷矿石因四川地区安全环保检查、云南地区供给受限等原因价格上涨；国产硫磺、硫酸局部地区炼厂集中检修降量，国际卡塔尔、科威特、阿联酋4月份硫磺官方报价高位，导致硫磺、硫酸价格持续上涨，百川盈孚数据显示，年以来，磷酸一铵、磷酸二铵行业毛利润率持续为负，4月15日分别为-3.9%、-18.8%，磷铵企业利润持续倒挂，生产承压。

国际方面，根据Wind数据，截至4月14日，磷酸一铵(散装)FOB波罗的海、磷酸二铵(64%颗粒，散装)FOB波罗的海/黑海现货价报1,.5、.2美元/吨，折合人民币7,、5,元/吨，与国内磷铵价格倒挂，较年初涨幅高达.87%、.39%，价差4,.2、1,.4元/吨，磷铵出口盈利丰厚。

云天化磷矿石产能全国最大，磷铵出口量占全国出口量20%左右。

截至年报，公司化肥总产能约万吨/年，其中磷肥万吨/年、复合（混）肥万吨/年、尿素万吨/年；公司磷肥产能位居全国第二、全球第四，其中磷酸二铵产品在国内市场占有率达到27%左右，位居全国第一，磷铵出口量占全国出口量的20%左右。磷矿方面，公司现有原矿生产能力1,万吨，擦洗选矿生产能力万吨，浮选生产能力万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一，年公司共生产磷矿石1,万吨。公司有效发挥磷矿、磷酸、合成氨等大宗原料高度自给优势，打造“磷矿采选—湿法磷酸制备—磷化工”全产业链。

全球钾盐资源主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯。

据USGS统计，目前全球钾盐总储量（折K2O计，下同）超过35亿吨，加拿大、白俄罗斯和白俄罗斯3个国家钾盐储量最高，全球储量占比分别为31.4%、21.4%、11.4%，我国占比仅为10.0%。

据Potashcrop统计，目前全球钾肥市场约90%以上的产能集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国、以色列、约旦和中国7个国家的10多家企业中；USGS预计年全球钾肥产能约4,万吨，其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯产能占比为68%。

作为农业三大基础肥料之一，我国耕地普遍缺钾，同时钾肥施用比例较世界平均水平和发达国家水平存在较大差距，粮食刚性需求将支撑钾肥施用量不断增长。由于钾肥资源有限，长期以来我国钾肥产量控制在合理水平，钾肥进口依赖度保持在50%以上，国际钾肥价格被BPC（白俄罗斯钾肥和俄罗斯乌拉尔钾肥构建的产业联盟）和Canpotex（加拿大钾肥、美国美盛和加阳组成的产业联盟）的定价高度垄断。根据中国化肥信息网报道，年2月15日，中方钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与国际钾肥供应商Canpotex就年度钾肥进口合同达成一致，合同有效期到年12月31日，合同价格为美元/吨CFR（按1美元=6.4元人民币折算，折合人民币3,元/吨），创历史新高，但是此价格仍处于世界钾肥价格洼地。

据海关总署数据，我国钾肥进口国主要是加拿大、白俄罗斯、约旦及俄罗斯等。年，国内氯化钾进口量.62万吨，其中来自白俄罗斯及俄罗斯的氯化钾占比达到52.9%。据央视财经报道，立陶宛的克莱佩达港，曾是白俄罗斯出口钾肥的主要海运通道。年2月立陶宛正式禁止白俄罗斯经立陶宛运输钾肥，白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同，目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案。